Grèce, une cure d’austérité sans précédent

Dans la nuit du 13 février, les parlementaires grecs ont voté un plan d’austérité sans précédent. Exigées par la troïka (l’UE, le FMI, la BCE) en échange d’un nouveau plan de sauvetage de 130 milliards d’euros assorti d’une décote de 50% de la valeur nominale de la dette grecque détenue par les créanciers privés (environ 100 milliards d’euros), ces nouvelles mesures de discipline budgétaire sont d’une sévérité extrême. Athènes n’avait pas le choix. L'aide européenne est indispensable pour que le pays puisse éviter la faillite le 20 mars prochain lorsqu'elle devra rembourser les 14,5 milliards d'euros de dettes arrivant à maturité. En contrepartie de cette aide cruciale, la Grèce a promis d’économiser 10 milliards d’euros sur la période 2013-2015.

Et cette année, le gouvernement s’engage à abaisser ses dépenses de 3,3 milliards d’euros. En revanche, faute d’acheteurs, le programme de privatisation a été revu à la baisse. Ce sont 19 milliards d’euros que le pays devra collecter par des cessions d’ici 2015 et non plus 50 milliards d’euros comme prévu jusqu’ici. Objectif final : dégager un excédent primaire de 4,5 milliards d’euros à l’horizon 2015 et ramener l'endettement du pays à 120% en 2020, contre plus de 160% aujourd'hui. En dépit de la colère de l’opinion publique, les députés ont notamment accepté une réduction du coût du travail de 15%, une baisse de 22% du salaire minimum (qui passe de 751 à 585 euros), une baisse supplémentaire de 10% pour les salariés de moins de 25 ans, la suppression dans l'année de 15 000 emplois publics, de nouvelles coupes dans certaines retraites, la fermeture ou la fusion d’établissements publics, etc.

Au-delà des efforts d’Athènes et de ses créanciers privés, les économistes sont unanimes sur le rôle que doit jouer la Banque centrale européenne (BCE) pour alléger le fardeau grec. Le nouveau président de l’institution, Mario Draghi, a rappelé récemment que le financement, par la BCE, d’un programme d’aide envers un État n’était pas autorisé par les traités. En revanche, transférer les titres de dette grecs détenus par la Banque centrale au Fonds européen de stabilité financière (FESF) à prix coûtant a été évoqué. La BCE, qui a acheté des titres grecs sur le marché en 2010, pourrait les vendre au FESF à un prix égal au prix d’acquisition.

Selon des sources de marché, le prix d’achat moyen acquitté par la BCE s’élève à 85-90% de la valeur nominale des emprunts. Ce qui signifie que pour les 40 à 55 milliards d’euros de titres que l’on estime être sur les comptes de l’institution, la BCE n’a, en réalité, dépensé que 35 à 48 milliards. C’est cette somme que la banque centrale recouvrerait au lieu d’obtenir de la Grèce le remboursement de 100 % du capital. Dans ce schéma, la BCE accepterait un manque à gagner compris entre 5 et 7 milliards d’euros. Pour la Grèce, cela se traduirait par un allégement de la dette du même montant. Pour les économistes, ce n’est qu’à ce prix que les Européens parviendront réellement à contenir le risque de contagion de la crise, notamment au Portugal.